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  招商证券发布研报称，机床刀具职业总需求受制造业全体景气量影响较大，首要微观目标显现本年制造业复苏程度偏弱，但存在结构性景气方向。估计2026年职业全体稳步上升，高端制造业弹性更大。此外，本年以来职业全体涨幅较少，大部分公司估值并不高。从细分方向看，刀具职业竞赛格式先于机床职业改进，成绩已然显现拐点，叠加人形机器人等新式职业催化，有望迎来EPS和PE的双击。

  到2025年12月10日，机床东西(申万)指数涨幅为28.3%，首要受估值修正驱动，跑输机械设备(申万)指数11.2个百分点。机床东西需求与制造业景气量高度相关，从微观视点看，2025年制造业PMI在49%-51%之间窄幅动摇;PPI仍处于下降通道，近两个月呈现企稳痕迹;企业中长期借款规划下降;制造业固定资产出资完结额同比增速继续下降;规上工业公司赢利同比增速在-5%~+5%之间动摇;库存周期仍处于底部区域。从微观视点看，2025年以来机床刀具职业上市公司成绩继续改进，刀具公司首先呈现赢利拐点。

  钨是数控刀具中心原材料(硬质合金刀具含钨量超80%)，2025年以来，钨精矿价格继续走高，对刀具公司的影响有显着分解，头部企业凭仗调价、库存等优势完成成绩增加，而中小公司则面对本钱压力乃至减产罢工。国内刀具职业商场集中度低，格式涣散，钨提价正在加快刀具职业洗牌，头部企业有望继续提高市占率。此外，人形机器人等新式赛道也有望拉动刀具职业需求。

  金切机床订单增速放缓。国内全体有用需求缺乏的问题仍存在，本年固定资产出资及首要用户范畴的出资增速回落，制造业的产能利用率年度内一直缺乏75%，因而机床的全体需求偏弱。但机床下流使用广泛，仍存在结构性增加时机。因而，主张侧重重视高端配备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身机器人、航空航天、低空经济等新式范畴带来的结构性时机，捉住这些下流开展机会的机床企业有望获益。

  危险提示：原材料价格大大上涨危险、人才流失危险、下流制造业复苏没有抵达预期危险。